（原标题：卓海科技二次冲刺，客户与供应商双集中日照股票配资，研发投入受质疑）
文：权衡财经iqhcj研究员 王心怡
编：许辉
无锡卓海科技股份有限公司（简称:卓海科技）拟在北交所上市，保荐机构为海通证券。公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过2,389.5575万股（含本数，不含超额配售选择权）。公司及主承销商将根据具体发行情况择机采用超额配售选择权，采用超额配售选择权发行的股票数量不超过本次发行股票数量的15%，即不超过358.4336万股（含本数）。
公司拟使用募集资金7亿元，用于半导体前道量检测设备产业化项目、研发中心建设项目和补充流动资金（2.992亿元）。权衡财经iqhcj注意到，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-1.427亿元、-1.535亿元和1.693亿元。
前番IPO被否决，大股东履历有所不清；收入存在季节性波动，2024年毛利率大幅下滑；研发占比远低两个同行，研发投入受质疑；客户和供应商双集中，存在直销客户与贸易商终端客户重合；存货大幅增长合理性及跌价准备计提充分性遭问询。
前番IPO被否决，大股东履历有所不清
截至招股说明书签署日，卓海科技总股本7,168.6725万股，其中相宇阳直接持有卓海科技3,440.3669万股，直接持股比例为47.99%，通过卓海管理间接控制卓海科技660.5505万股，比例为9.21%，合计控制卓海科技57.20%股权，为公司控股股东及实际控制人。
招股书显示，相宇阳，本科学历；1998年7月至2000年6月，任无锡阿尔卑斯电子有限公司生产技术部助理工程师；2000年10月至2005年9月，任无锡华润上华半导体有限公司量测部工程师；2005年10月至2006年5月，任美商陆得斯科技股份有限公司技术支持部工程师；2006年6月至2009年5月，任无锡晶贸科技有限公司技术部经理；2009年6月至2021年7月，任卓海有限总经理等职务；2021年7月至今，任公司董事长、总经理。
郭熙中，本科学历；2003年11月至2006年9月，任无锡华润上华半导体有限公司光刻部设备工程师；2006年10月至2010年6月，任科天国际贸易（上海）有限公司售后部设备工程师；2010年7月至2021年7月，历任卓海有限副经理等职务；2021年7月至今，任公司副董事长、质量监管部总监。华润上华已于2017年8月4日被注销，而公开工商资料均查询不到与美商陆得斯科技股份有限公司相对应的企业。
公司共有两处房屋所有权，其中苏（2023）无锡市不动产权第0006283号房屋所有权处于抵押状态，房屋建筑面积19,011.36㎡，为公司与中国光大银行股份有限公司无锡分行签署的《固定资产暨项目融资借款合同》（锡光银贷2022第0195号）项下抵押物。证监会要求公司，说明公司苏（2023）无锡市不动产权第0006283号房屋的用途，抵押房屋是否存在因无法偿还债务导致资产无法使用的风险及其对生产经营的影响，若存在，请充分揭示相关风险并作重大事项提示。
2025年5月20日，公司将募集资金“半导体前道量检测设备产业化项目”及“研发中心建设项目”项目实施地点无锡市新吴区沪宁铁路与新华路交叉口西北侧地块进行了变更。称根据实际经营情况，公司拟将项目实施地点变更为无锡市新吴区海明路以西，春明路以东，规划道路以南、规划道路以北。
2022年6月14日，深圳交所受理了卓海科技创业板上市申请，并于2023年1月20日上会。发审会因卓海科技未能结合行业情况充分说明其“三创四新”特征，不符合创业板定位要求，持续经营有疑问终止审核上市申请。
收入存在季节性波动，2024年毛利率大幅下滑
卓海科技是一家专注于半导体前道量检测设备领域的国家级专精特新“小巨人”企业。根据沙利文统计，截至2023年末，前道量检测设备的国内企业的市场份额约为5%，在主要半导体前道设备中，仅高于光刻机（目前国内企业的市场份额约2.5%）。全球前道量检测设备市场中，以KLA、AMAT、Hitachi为代表的国际龙头企业进入市场时间较早、经营规模较大、产品布局丰富，具备较强的技术实力和自主研发能力。
公司积极参与前道量检测设备的发展进程，并自主研发了前道量检测设备（如应力测量设备、方块电阻测量设备、反射光谱膜厚测量仪）及其组件和零部件（如高重频脉冲激光器、高压电源装置、精密传输系统），但由于发展历史较短，公司自研业务在技术水平、市场占有率等方面与国际龙头厂商相比，仍存在一定的差距。
2022年-2024年，卓海科技营业收入分别为3.136亿元、3.808亿元和4.645亿元，2023年和2024年营收增幅分别为21.43%和21.98%。各期净利润分别为1.194亿元、1.321亿元和1.036亿元，2023年净利润较2022年增长10.64%，2024年较2023年下滑21.57%。公司称2024年净利润下滑系半导体周期导致利润空间下降所致。
卓海科技产品为前道量检测修复设备、自研前道量检测设备、自研核心组件及零部件、芯片产线运维及技术服务，产品主要应用于晶圆制造企业等。
证监会要求公司，说明公司行业认定是否准确，依据是否充分。全面梳理修复业务流程，统一招股说明书前后表述，说明入厂准备工作、诊断、调试等是否为每台退役设备修复过程的必要环节，是否每台退役设备均涉及四大核心系统的修复；区分测量修复设备和检测修复设备，用通俗易懂的语言分别举例说明公司将退役设备修复至全新出厂状态的完整过程。
报告期内，公司产品主要应用于下游晶圆制造企业等。上述企业通常于年初确定资本支出计划后开展设备采购工作；同时，由于设备修复、验收周期相对较长，客户对设备的验收工作通常在下半年进行，使得公司收入确认存在季节性集中的特征。最近三年，公司第四季度实现的主营业务收入金额分别为1.384亿元、1.864亿元和1.724亿元，占当期主营业务收入总额的比例分别为44.14%、49.97%和37.14%。公司整体的经营状况和业绩存在季节性波动的风险。
卓海科技2022年-2024年综合毛利率为60.58%、59.86%和46.56%，2024年毛利率下滑幅度较大，原因系战略客户引进、大客户优惠、行业景气度下降、个别型号设备受供求影响等。
研发占比远低两个同行，研发投入受质疑
报告期内，卓海科技研发费用分别为1,508.33万元、2,842.14万元和3,369.13万元。2022年-2024年，公司研发费用率分别为4.81%、7.46%和7.25%，2022年和2023年同行业可比公司平均研发费用率分别为21.61%和18.94%，公司研发费用率远低于中科飞测和精测电子，如果不是华亚智能的3.39%和4.82%拉低行业均值，卓海科技的研发占比可谓极低。
卓海科技研发费用主要由职工薪酬和材料费用构成，各期职工薪酬占比分别为64.74%、68.73%和74.70%，报告期内公司研发人员由13人增长至54人；公司存在研发人员参与非研发活动、非研发人员参与研发活动的情况。
证监会要求公司，说明生产研发流程、具体环节和划分标准，相关支出在生产成本和研发费用之间的归集和分摊标准，是否存在生产成本与研发费用混同的情形，相关内控设计和执行的有效性；说明公司研发人员认定标准及划分依据、报告期内研发人员大幅增加的原因、与各期研发项目等是否匹配，非研发人员参与研发活动、研发人员参与非研发活动具体情况，公司研发工时记录与分摊的具体方式，是否存在虚增研发人员或不当归集研发人员、非研发人员薪酬计入研发费用的情形，研发人员工时统计与核算、研发费用归集与核算是否准确；以及研发费用率较低是否影响公司持续经营能力。
客户和供应商双集中，存在直销客户与贸易商终端客户重合
卓海科技所处的半导体设备行业属于芯片产业链上游核心环节，下游主要为晶圆制造企业等。由于晶圆制造产线投资额巨大、技术与人才储备要求高，竞争格局较为集中。报告期内，公司前五大客户的销售占比分别为70.64%、66.01%及56.12%，相对集中。
报告期内，公司主要采用直销终端客户与通过贸易商销售相结合的销售模式，通过贸易商销售收入分别为1.482亿元、1.241亿元和1.165亿元，占营业收入比重由47.26%下降至25.09%，原因系部分终端客户初期通过贸易商与公司建立联系后，后续合作选择直接向公司采购所致。
卓海科技2023年第一大、2024年第二大客户为涌淳半导体及其关联方，2023年和2024年公司向其销售的部分设备存在因保密未获取具体终端产线信息的情况。涌淳半导体贡献了公司营收占比分别达30.15%和15.94%。涌淳半导体成立于2020年年底，2024年参保人数为23人。
此外，公司存在直销客户与贸易商终端客户重合的情形，以及贸易商客户与供应商重合的情况。无锡迪派斯贸易有限公司为卓海科技2024年第四大客户，向公司采购了2651.30万元，占比5.71%，公开资料显示，此公司为李华一人投资公司，参保人数均为2人。
卓海科技退役设备主要向制程较为先进的国际知名的芯片产线及贸易商开展采购。由于半导体设备行业整体呈现专业门槛较高、设备价值较高的特点，上游市场格局较为集中。公司退役设备面向全球采购，主要为韩国、日本等亚洲国家或地区，终端供应商主要为KLA、AMAT、Hitachi等美国、日本企业。
2022年-2024年，公司向前五名原材料供应商采购金额分别为1.324亿元、2.909亿元及1.264亿元，占各年度原材料采购总额的比例分别为47.09%、62.52%及56.74%，供应商集中度较高，且各期前五大供应商变动较大。
存货大幅增长合理性及跌价准备计提充分性遭问询
报告期各期末，卓海科技存货账面价值分别为4.316亿元、7.566亿元及7.405亿元，占各期末流动资产的比重分别为57.44%、69.87%及74.87%。主要为前道量检测退役设备，2023年存货规模显著增加。
报告期各期，公司计提存货跌价准备金额分别为767.51万元、1,285.35万元和2,697.75万元，计提比例分别为1.75%、1.67%和3.52%。公司存货周转率分别为0.35和0.26和0.33，低于可比公司中科飞测。
证监会要求公司，结合备货政策、采购及生产周期、交付周期、在手订单、存货订单覆盖率等，说明各期末存货规模的合理性，与公司订单及业务规模是否匹配，存货结构、存货周转率及其变动趋势与同行业可比公司存在较大差异的原因及合理性；进一步说明2023年存货规模大幅增长的原因及合理性。
证监会要求公司，区分退役设备、自研设备、零部件说明存货各项目的构成及库龄情况，并按照不同的制程节点、晶圆尺寸说明退役设备的构成及库龄情况，结合公司存货周转率较低以及不同制程节点设备在国内的市场需求情况，分析公司存货未来是否存在技术落后而无法销售的风险。
注册制下，IPO企业更应该注重信披质量，其经营指标能否满足上市要求，后续的可持续经营状况，行文有限日照股票配资，权衡财经iqhcj无法一一指明，本文行文均来自信源，也仅为权衡财经iqhcj提醒利益相关方投资者更应关注的企业风险所在，不作全面的参照。
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